跨越创业公司的幻灭期
本文由 AI（Claude）从日语机器翻译而成，可能存在错误。 阅读日语原文。
从我最近发的一条推文所收到的反应中，我再次感受到了“对创业公司的反感”。（引用推文见这里）
“今年我听到‘创业变难了’的说法越来越多。开始创业变得容易了，但选择市场和实现高速增长变难了，而且对增长规模和战略性的要求也提高了，所以总体上可以说是变难了吧……”
— Takaaki Umada 🐴 (@tumada) 2025年12月26日
创业公司容易招致反感吗？
的确，这十年左右，创业公司受到了很多关注和期待。对于这种状况，我想旁人看来确实有一些地方显得得意忘形。
实际上，创业公司和创业圈每隔一段时间就会暴露出一些问题。例如以下这些。
1）对伦理与合规的反感（舞弊、夸大、可疑）
遗憾的是，创业圈里一定会出现夸大宣传、财务造假、不当使用补贴和助成金等损害信任的事件。越是认真经营的企业，对这类事件的愤怒就越强烈吧。
2）对经济合理性的反感（看起来在推崇亏损、轻视盈利）
在稳健盈利的企业看来，创业公司一边不断亏损，一边仍能获得融资和曝光，他们也会感到不对劲。比起“他们是在承担过大的风险去挑战”这样的理解和尊敬，更容易产生的是“努力赚取利润的价值被轻视了”这种情绪。
3）对公平感的反感（实质与表象的背离）
融资金额和华丽的故事先行，而客户价值和持续收入等实质却难以看清时，就会让人觉得“比起内容，更会包装的人占了便宜”，很容易被认为不公平。
这些反感中，有一部分是基于对创业公司评价标准（时间维度和风险）的误解，但另一方面，我认为也应当认识到，这个行业本身具有“容易招致反感”的结构。
整个行业的回报也不理想
此外，也有一些不能用误解一笔带过的问题。
例如，这几年在高期待的背景下，创业公司投资不断扩大，已增长到每年接近1万亿日元的投资规模。
然而，没有产生与这些投资额相称的足够大的回报（退出），这是许多人共有的危机感吧。
当然，个别基金中表现良好的有不少，但2015年以后，整体上似乎会是严峻的局面。（※不过，这并不限于日本，我想任何国家的VC资产类别恐怕都谈不上有那么理想。）
我觉得，明明是以高增长为目标的创业公司，却因为按传统做法，高速增长的上限比预想的要低，这样的误算也导致了目前的状况。
也许正因为这样的背景，听说在日本，设立新基金的困难状况仍在持续。再考虑到上述反感正在显现、大企业对与创业公司开放式创新的期待告一段落、以年轻人为中心回归小微企业、政策层面的关注度似乎也开始略有下降等情况，借用Gartner炒作周期的说法，我感到过度期待的高峰已经结束，我们终于进入了“高增长创业公司的幻灭期”。
大约两年前，我在《为了阻止日本创业热潮“终结的开始”》一文中也写过同样的内容，现在的印象是，它终于来了。
这样潮水退去之时，本来就容易招致反感的结构，与迄今期待的逆转叠加在一起，我想也就容易引发反弹。
不过，幻灭期同时也是重组期，是朝着成熟推进重新设计的机会。
把期待放在哪里（押注什么）、如何展示成果（以什么为成功）、如何保证信任（如何减少舞弊和夸大）、退出的设计（是否不仅包括IPO，还包括并购和二级市场）等等，也就是重新思考“日本所期待的创业公司究竟是什么”，并采取行动，我想现在正是这样的时期。
这篇文章，就是想思考为此我们能做些什么。
回顾历史
人们常说历史会重演，这样对创业公司和风险投资的幻灭期，恐怕在过去也出现过好几次。
虽然我不太了解当时的氛围，但我推测，无论是互联网泡沫时期、“风险企业1000家计划”时期，还是日本的活力门事件前后，大概都出现过同样的幻灭期。
美国也有互联网泡沫等，听说在雷曼危机之后也曾低迷。
不过，就美国而言，泡沫破裂之后，出现了特大的全垒打。互联网泡沫之后出现了Google。雷曼危机之后出现了Facebook，新冠疫情之后出现了OpenAI。
人们常说VC基金是“靠一个全垒打项目，带来整只基金的回报”，而这些例子，也可以说是“靠一个全垒打项目，带来VC这一生态系统的回报”。
实际上，以金额计算，Google和Facebook的退出规模或许并没有大到足以覆盖整个生态系统。但是，这样的象征性项目的出现放大了期待，就这一点而言，它们确实为生态系统带来了回报。我想，这种影响从美国扩散开来，传到了日本和其他国家。
我认为，这样的“象征性的胜利”，对于跨越幻灭期十分重要。
跨越幻灭期
回顾这十年，我们只停留在中小规模的“新业务创造”上。要跨越这一次的幻灭期，完善二级市场和并购等退出市场、加强治理以防范舞弊，当然很重要，也应当去做，但我认为，如果不进行更大的挑战、拿出令人惊叹的成功案例，这个行业本身就无法被正当化。
为此所做的铺垫，正因为是现在这个时期才有必要。
现有的大型创业公司要挑战变得更大，现在才起步的创业公司则要进行更大的挑战。我认为，这就是跨越这一次幻灭期所必需的一步棋。
反过来，如果自我认定“日本的创业生态系统不同于美国，是创造规模适中的新业务的生态系统”，虽然暂时会轻松一些，但资金会变得难以聚集，最终陷入缩小均衡。这是迟早会掐住自己脖子的行为。
如果要坚持创造大型产业和新业务的定位，那么就应当展现出创造让日本赚取外汇的产业、试图解决重大社会课题的姿态，至少要描绘出这样的构想，即使在这样严峻的局面下，也向世人展示“进行宏大而有意义的挑战的姿态”，这对于获得社会的信任是必要的，不是吗？
这样一来，我们就应该更能挺起胸膛，说出自己在从事创业这一挑战。
为此，也为了成功，如何描绘宏大的构想，会被更多地要求吧。
更具体地说，
- 解决世界课题的全球型
- 解决日本课题的国家课题型
- 改写行业版图的技术型
等等，创造一种环境，让正因为是现在，才有更多这样几个领域的挑战涌现出来。我认为，这就是这几十年来，许多创业公司在国内挑战所得到的宝贵经验。
并不需要所有的创业公司和风险投资都是如此。但是，如果要在日本选择创造大型事业的定位，我认为在全部资源中，需要将一定比例（例如两三成）投入到这样的大挑战中，而创业扶持的方式也需要把更多资源分配到描绘这样的宏大构想并将其实现的地方。
也要跨越对硅谷的幻灭期
与此同时，这几年对硅谷的憧憬也在逐渐淡去，我认为在思想层面上，对硅谷的幻灭期也正在出现。
硅谷在某种意义上，曾是象征未来与希望的地方。仿佛有一种期待感，觉得那里会诞生许许多多新事物，向我们展示一个新的世界。
曾经以对软件和互联网的积极期待占据多数的状况，如今也能看到许多技术的负面。此前隐藏的拜金主义一面变得更容易被看见，政治上的分裂也愈发尖锐，与宗教的重新联结等也开始受到关注。
即便看硅谷的创业公司，节日般的氛围也变淡了，战争和安全保障等森严的氛围似乎正在占据上风。
我感到，受美国的这些变化影响，全世界看待硅谷的目光已经开始改变，对它的憧憬也在变化。
同样，在日本，始于《网络进化论》等的对硅谷的期待，经济层面的部分会保留下来，但思想层面的部分我想正在稍稍改变形态。
这在某种意义上，正是如何创造“继硅谷之后的未来与希望的故事”的局面，我觉得这场竞争也已经开始了。
在其中如何展现日本的存在感和思想，这也是日本创业生态系统可以做出贡献的一个机会，我是这样想的。
这不是靠少数人的挑战就能成立的。需要把许多人的目光引向那里，而作为整体产生这样的势头，想必很重要。
总结
NotebookLM 生成的总结
与其哀叹这个严峻的局面是“创业公司的寒冬”，不如把它看作同时积累信任与野心的时期，这样更有成效；与其把大量时间花在分享哀叹上，不如把握课题，营造出讨论如何突破它的氛围，我相信这将决定几年后的未来。
而且，把这些传达给周围的人，认真沟通“我们的目标是什么，我们为了什么而存在”的活动，我想还需要更多。
（标题和图片中文字的风格，来自《跨越我的尸体前行吧》。）
NotebookLM 生成的幻灯片