Superando a desilusão com as startups
Este artigo foi traduzido automaticamente do japonês por uma IA (Claude). Pode conter erros. Ler o artigo original em japonês.
Pelas reações a um tuíte que publiquei recentemente, voltei a sentir a "antipatia em relação às startups". (A citação está aqui)
Acho que este foi um ano em que passei a ouvir cada vez mais que "ficou difícil fazer startup". Ficou fácil começar, mas escolher o mercado e crescer rápido ficou mais difícil, e como a escala de crescimento exigida e o grau de estratégia também aumentaram, a sensação é de que, no conjunto, ficou mais difícil…
— 馬田隆明 🐴 Takaaki Umada (@tumada) 26 de dezembro de 2025
As startups atraem antipatia com facilidade?
De fato, nos últimos 10 anos, as startups atraíram atenção e expectativas. Acredito que, diante dessa situação, havia partes que, vistas de fora, davam a impressão de arrogância.
Na prática, alguns problemas vêm à tona periodicamente no meio das startups e do empreendedorismo. Por exemplo, os seguintes.
1) Antipatia em relação à ética e à conformidade (fraude, exagero, suspeita)
Infelizmente, no meio empreendedor ocorrem, em certa medida, casos que minam a confiança, como publicidade exagerada, fraude contábil e uso indevido de subsídios e auxílios. Quanto mais séria é a empresa, mais intensa tende a ser a sua indignação diante desses casos.
2) Antipatia em relação à racionalidade econômica (parece uma exaltação do prejuízo e um descaso com a rentabilidade)
Para empresas que geram lucro de forma sólida, pode causar estranheza ver outras captarem recursos e ganharem exposição mesmo despejando prejuízo. Em vez de compreensão e respeito por "estar assumindo riscos excessivos para enfrentar um desafio", costuma entrar mais facilmente o sentimento de que "o valor de se esforçar para gerar lucro está sendo menosprezado".
3) Antipatia em relação ao senso de justiça (distância entre a realidade e a aparência)
Quando o valor captado e histórias vistosas vêm na frente, e a realidade, como o valor para o cliente e a receita recorrente, fica difícil de enxergar, parece que "quem sabe se mostrar leva vantagem sobre quem tem substância", e isso passa a ser visto com facilidade como algo injusto.
Embora parte dessa antipatia se baseie em mal-entendidos sobre os critérios de avaliação das startups (horizonte de tempo e risco), acho que devemos reconhecer que o setor, como um todo, tem uma estrutura que "atrai antipatia com facilidade".
O retorno do setor como um todo também não é dos melhores
Há também pontos que não se resumem a mal-entendidos.
Por exemplo, nos últimos anos, impulsionado por grandes expectativas, o investimento em startups cresceu e chegou a uma escala de quase 1 trilhão de ienes por ano.
No entanto, o fato de não se ter conseguido gerar retornos (saídas) suficientemente grandes em proporção a esse volume de investimento é uma preocupação compartilhada por muita gente.
É claro que há vários fundos individuais com bom desempenho, mas, desde 2015, no conjunto o cenário tende a ser difícil. (※Mas isso não vale só para o Japão; acho que a classe de ativos de VC de qualquer país não pode ser considerada tão boa assim.)
Acho também que esse cenário foi provocado por um erro de cálculo: apesar de serem startups voltadas ao hipercrescimento, o teto de crescimento rápido pelos métodos tradicionais era mais baixo do que se imaginava.
Talvez por esse contexto, ouço dizer que, no Japão, continua cada vez mais difícil criar novos fundos. Além disso, considerando que a antipatia descrita acima está vindo à tona, que as expectativas das grandes empresas em relação à inovação aberta com startups arrefeceram, que há um retorno aos pequenos negócios, sobretudo entre os jovens, e que a atenção das políticas públicas também parece ter começado a diminuir um pouco, sinto que, usando os termos do Ciclo de Hype da Gartner, o pico das expectativas inflacionadas terminou e finalmente entramos no 'vale da desilusão das startups de hipercrescimento'.
Cerca de dois anos atrás, escrevi algo semelhante no artigo 'Para conter o "começo do fim" do boom das startups japonesas', e a impressão é de que isso finalmente chegou.
Quando a maré baixa assim, acho que a estrutura que já atraía antipatia com facilidade, somada à inversão das expectativas anteriores, torna mais provável que ocorra uma reação adversa.
No entanto, a fase de desilusão também é uma fase de reorganização, e uma oportunidade de avançar em um redesenho rumo à maturidade.
É preciso pensar onde depositar as expectativas (em que apostar), como demonstrar resultados (o que significa sucesso), como garantir a confiança (como reduzir fraudes e exageros) e como projetar a saída (incluir não só o IPO, mas também M&A e o mercado secundário), ou seja, acho que é o momento de repensar "afinal, o que são as startups que se esperam do Japão" e tomar providências.
Este artigo é sobre o que podemos fazer para isso.
Olhando para a história
Dizem que a história se repete, e provavelmente já houve algumas fases de desilusão com startups e ventures no passado.
Não conheço bem o clima da época, mas imagino que tenha havido fases de desilusão semelhantes na bolha pontocom, no Plano das 1.000 Ventures e em torno do caso Livedoor, no Japão.
Nos Estados Unidos também houve a bolha pontocom, e ouço dizer que o setor ficou estagnado após a crise de Lehman.
Mas, no caso americano, depois que a bolha murchou, surgiram home runs gigantescos. Depois da bolha pontocom, surgiu o Google. Depois da crise de Lehman, surgiu o Facebook, e depois da pandemia surgiu a OpenAI.
Diz-se que, nos fundos de VC, "um único home run gera o retorno de todo o fundo", e esses exemplos podem ser descritos como casos em que "um único home run gera o retorno para o ecossistema de VC".
Na prática, em termos de valores, as saídas do Google e do Facebook talvez não tenham sido grandes o bastante para cobrir todo o ecossistema. Porém, o surgimento de casos simbólicos como esses amplifica as expectativas, e nesse sentido eles geraram retorno para o ecossistema. Acredito que isso se espalhou a partir dos Estados Unidos e chegou ao Japão e a outros países.
Considero que essas "vitórias simbólicas" são importantes para superar a fase de desilusão.
Superando a fase de desilusão
Olhando para os últimos 10 anos, ficamos restritos à "criação de novos negócios" de pequena e média escala. Para superar esta fase de desilusão, é claro que estruturar o mercado de saída, como o secundário e M&A, e fortalecer a governança contra fraudes são tarefas importantes que devem ser feitas, mas acho que, se não enfrentarmos grandes desafios e não produzirmos casos de sucesso surpreendentes, o próprio setor não será legitimado.
A preparação para isso é necessária justamente agora.
As grandes startups que existem hoje devem se desafiar a crescer ainda mais, e as startups que começam agora devem assumir desafios ainda maiores. Penso que essa é a jogada necessária para superar esta fase de desilusão.
Por outro lado, se nos autodefinirmos como "um ecossistema que, diferentemente do americano, cria novos negócios de porte mediano", isso trará alívio momentâneo, mas o dinheiro ficará mais difícil de atrair e haverá uma contração em equilíbrio. Isso é um ato que, mais cedo ou mais tarde, acabará nos estrangulando.
Se quisermos manter a posição de criar grandes indústrias e novos negócios de grande porte, não seria necessário, para ganhar a confiança da sociedade, mostrar a disposição de criar indústrias que gerem divisas para o Japão e de tentar resolver grandes problemas sociais, ou pelo menos esboçar essas visões, e exibir ao mundo a "postura de assumir desafios grandes e significativos" mesmo nesta conjuntura difícil?
Assim, deveria ficar mais fácil dizer de cabeça erguida que estamos enfrentando o desafio das startups.
Por isso, e também pelo sucesso, será cada vez mais exigido como esboçar uma grande visão.
Mais concretamente,
- o tipo global, que resolve os problemas do mundo
- o tipo de problemas nacionais, que resolve os problemas do Japão
- o tipo tecnológico, que redesenha o mapa dos setores
e assim por diante: criar um ambiente em que surjam muito mais desafios em várias áreas, justamente agora. Acho que esse é o aprendizado valioso obtido com os desafios que tantas startups enfrentaram no país nas últimas décadas.
Nem todo investimento em startups e ventures precisa ser assim. Mas, se quisermos assumir a posição de criar grandes negócios no Japão, acho que será preciso dedicar a esses grandes desafios uma certa parcela dos recursos totais (por exemplo, 20% a 30%), e que o apoio às startups também precisará alocar mais recursos a esboçar essas grandes visões e a concretizá-las.
Superando também a fase de desilusão com o Vale do Silício
Paralelamente, nos últimos anos, o fascínio pelo Vale do Silício vem diminuindo aos poucos, e acho que, no plano das ideias, também está surgindo uma fase de desilusão com o Vale do Silício.
De certa forma, o Vale do Silício era um lugar que simbolizava o futuro e a esperança. Parecia haver a expectativa de que muitas coisas novas surgiriam e nos mostrariam um novo mundo
Se antes predominavam as expectativas positivas sobre software e internet, hoje também enxergamos muito os lados negativos da tecnologia. O lado de adoração ao dinheiro, que antes ficava oculto, tornou-se mais visível, a divisão política se acirrou, e a reconexão com a religião também ganhou visibilidade.
Mesmo olhando para as startups do Vale do Silício, o clima festivo está se dissipando e parece que o clima pesado de guerra e segurança nacional vem ocupando seu lugar.
Diante dessas mudanças nos Estados Unidos, sinto que o olhar do mundo todo para o Vale do Silício começou a mudar, e que o fascínio por ele também está mudando.
Da mesma forma, no Japão, a expectativa em relação ao Vale do Silício, que começou com obras como "A Teoria da Evolução da Web", manterá seu lado econômico, mas acho que o lado das ideias está mudando um pouco de forma.
De certa maneira, estamos num momento de definir como criar "a próxima narrativa de futuro e esperança depois do Vale do Silício", e parece que essa competição já começou.
Como o Japão poderá afirmar ali sua presença e suas ideias é, a meu ver, mais uma oportunidade para a qual o ecossistema de startups japonês pode contribuir.
Isso não se sustenta com poucos desafios. É preciso voltar muitos olhares para lá, e provavelmente é importante gerar, no conjunto, esse tipo de impulso.
Conclusão
Resumo feito pelo NotebookLM
Em vez de lamentar esta conjuntura difícil como um "inverno das startups", é mais produtivo encará-la como um período para acumular, ao mesmo tempo, confiança e ambição; e, em vez de gastar muito tempo compartilhando lamentos, acredito que o que decidirá o futuro daqui a alguns anos é cultivar um clima de entender os problemas e debater como superá-los.
E acho que é preciso haver mais atividades para transmitir isso às pessoas ao redor, comunicando com clareza "o que almejamos e para que existimos".
(O estilo do título e do texto das imagens é inspirado em "Supere o Meu Cadáver".)
Slides do NotebookLM