接连打造十角兽和独角兽的“Vargas”所做的公司创造（Company Creation）
本文由 AI（Claude）从日语机器翻译而成，可能存在错误。 阅读日语原文。
我以前写过一篇关于上述 Venture Creation Model 的文章。
它指的是由投资方主导来创办企业的商业模式。
在生物领域，Flagship Pioneering、Third Rock Ventures、Atlas 等较为知名。
在软件领域，Idealab（部分涉及 Climate Tech）、Betaworks、Atomic 等在活动。在这一领域，似乎多使用 Startup Studio、Ventures Studio、Venture Builder 之类的名称。
也有一些软件类 VC 不使用 Studio 这一类别名称而从事创业孵化。创办了 Snowflake 的 Sutter Hill Ventures 等就很有名。Sutter Hill 把公司创造称为 Origination。
在我最近关注的 Climate Tech 领域，BXVentures、1.5° Ventures、Wavemaker Impact、Marble 等也一边使用 Studio 这一名称，一边开始尝试以 VC 的身份亲自创办公司。
在这样的背景下，有一家公司没有使用 Studio 这一类别，却在 Climate Tech 领域接连成功地进行着公司创造。
那就是瑞典的 Vargas Holding。
Vargas Holding 是什么
Vargas Holding 成立于 2014 年，自称“影响力公司构建者（Impact Company Builder）”。它由在 IT 和通信行业有职业经历的 Carl-Erik Lagercrantz，以及出身私募股权的 Harald Mix 两人创办。
Vargas 是一家从事所谓“公司创造”的公司，而且是在生物以外的领域，尤其是在 Climate Tech 领域进行。
目前的投资组合有 4 家公司，但其中知名的大概是以下 2 家。
这是 2016 年成立、无需多言的电池初创公司。截至 2024 年 1 月，包括债务在内已融资 $8.8B（约 1.2 万亿日元）。被认为已经成为十角兽的 Climate Tech 初创公司。
H2 Green Steel（H2GS）
这是 2020 年成立、生产绿色钢铁的公司。包括债务在内已融资 $5.4B（约 7,600 亿日元）。应该已经成为独角兽了。
只要涉足过 Climate Tech 领域就一定听说过这两家公司，它们的融资额合计约 2 万亿日元，却都诞生于 Vargas 这一家孵化公司。不仅如此，Vargas 还创办了 Polarium（估算市值 $641m）和 Aira（市值 $383 - 657m）等公司。
那么，Vargas 是如何由投资方亲自接连打造出一个又一个具有巨大影响力的初创公司的呢？恐怕精髓正在于细节上的做法，不过就网络上能查到的范围来看，大致可以总结如下。（由于只有网络上的信息，抽象程度较高）
方法
1. 观察宏观趋势，打造应有之物
据说 Vargas 的两位联合创始人在 2014 年是从理解会带来重大变革的宏观趋势开始的。其中之一就是脱碳。
首先，为了解决他们在通信业务中察觉到的能源领域的课题，他们创办了 Polarium。其间，他们意识到欧洲在电池方面严重依赖亚洲，认为“这不对劲”，于是为了在欧洲建立类似特斯拉那样的供应链而创办了 Northvolt。同样，H2 Green Steel 也是出于“需要建立脱碳时代的新价值链”这种“理应如此”的想法而着手的。
可以说，打造社会所需的事业，并成为聚集所需的人才、技术和资金的起点，就是 Vargas 的方式。
当然也需要关注眼前的需求，但从脱碳和安全保障这类宏观视角出发，主动打造该地区或该国所需的事业，似乎是其大方向。
2. 垂直整合
Vargas 所从事的事业，多采用大规模项目加垂直整合的模式。也可以说接近所谓的全栈初创公司。
相应地，所需资金会很庞大，但如果成功，就能实现大幅转型，也有可能大幅降低成本。我认为美国的 Hadrian 等也采取了类似的做法。
此时所需要的是资金，筹集资金的能力会受到考验。那么，他们是如何筹集资金的呢？
3. 尽早获得销售承诺
Northvolt 和 H2GS 都是先聚集客户，并以客户的承诺为基础进行融资。买家是大众汽车和宝马等。
也就是说，他们的做法是利用“已经卖出”的业绩来筹集资金，筹到资金之后再去制造。
在 Vargas 的这一模式中，通过“先卖后造”来实现大规模融资，似乎是关键点之一。
4. 让客户购买产品，同时也让客户投资
他们不只是从客户那里获得 LOI，还实施了包含承购方（offtaker）和供应商在内的大型股权安排。供应商成为股东的情况并不少见，但承购方也加入其中，是 Vargas 所创办公司的一个特点。
一般来说，购买这类附带绿色溢价的产品，买方要承担风险。不过，通过同时让买方进行投资，就能提供股权带来的上行空间，也可以理解为这使交易有可能让承购方获得超过单纯购买最终产品的收益。
例如，卡车制造商斯堪尼亚（Scania）既是 H2GS 绿色钢材的承购方，也是其股东（见下表）。
出自 Five Lessons for Industrial Project Finance from H2 Green Steel - RMI
5. 灵活运用各种融资手段
这或许正因为是脱碳领域才能做到，他们运用政府的债务担保、夹层债等各种融资手段来筹集资金。这应该也是因为有擅长融资的 Harald Mix 在。
此外，他们还拉拢积极应对气候变化的金融机构参与。
在采访中，他们说“这不是风险投资，而是产业资本”，这也很耐人寻味。我认为这同样体现了他们想要打造产业的雄心。
6. 不承担过大的技术风险
就 Vargas 而言，我的印象是他们并没有承担太大的技术风险。Northvolt 做的是锂离子电池，而不是全固态电池之类。H2 Green Steel 也使用了被神户制钢所收购的 MIDREX。以 H2GS 名义申请的专利似乎也很少。
当然，由于还需要额外的研发，他们也建了 R&D 设施 Northvolt Labs 等，但我认为他们并没有承担那么大的技术风险。
因为使用的是比较“重”的技术，所以容易被归为深科技初创公司，但与其说是以技术为起点来构建事业的“深科技初创公司”，不如说是以市场为起点来聚集技术的“深科技初创公司”。
7. 主动聚集所需的人才
Northvolt 还成为了哈佛商学院的案例。案例的作者是以影响力加权会计等闻名的塞拉芬教授（Prof. Serafeim）。这个案例中有这样一段情节：Vargas 的创始人突然联系了刚从 Tesla 离职的前高管，邀请他成为 Northvolt 的创始人。
这种做法看起来与驻场企业家（Entrepreneur in Residence，EIR）略有不同。EIR 多半是由企业家自己来构思点子，而以 Vargas 为代表的公司创造则是先有点子，再把所需的创始人带过来。
此外，还有一个特点是，投资方借助经验丰富的顾问，在点子阶段就充当陪练讨论的对象。
8. 拉拢政府部门和产业界并使之协调
这与聚集人才有些相近：他们从早期就把产业界拉进来，同时从最初阶段就积极与政府系的监管部门等进行沟通。似乎是在使各方参与者协调一致的同时推进事业。
我认为这是原本就有人脉的人才能做到的，但正是通过这样造成大的声势、搭建起获得支持的体系，才能下大的赌注。
感想
方向
我认为，即便在生物和 IT 以外的领域，越是困难的领域，就越需要公司创造。
实际上，Venture Creation Model 和 Startup Studio 似乎倾向于在具备以下条件时积极开展：
- 企业家稀缺的领域（生物、企业级软件）
- 企业家稀缺的地区（欧盟）
- 能做的人很少的事业形态（垂直整合、涉及政策）
在企业家众多的美国或 IT 领域，也许可以以大量创业为前提，用加速器项目来助推，让其中某些公司概率性地成功。然而，在企业家数量有限的日本，而且是在涉及高度技术和领域知识的领域，尝试的次数必然减少，而且本来想挑战的人就少，所以如果不由投资方主动铺好路来创办公司，即不做公司创造，或许就很难诞生。
实际上，我感觉日本也逐渐有越来越多的 VC 开始瞄准公司创造。
领域
如果出现想在这类“重”领域挑战垂直整合等的企业家，我当然会竭尽全力支持，但另一方面，等着自下而上地出现，也确实不容易等到。而且，这也不是想做就能轻易做成的领域。一开始就能与政府对话的人并不多，至少也需要融资能力等。
从这个意义上说，我认为需要这样一种方式：先在一定程度上做出点子的雏形，再把能做的人聚集过来。
（另外，我最近也听说了 ARPA-E 的事，我觉得这类“国内应有的事业”应该先讨论主题，再主动去打造。）
方法论
不过，Vargas 的做法只是一个例子。我不认为它适用于所有领域。
例如，也可以有这样的选择：承担更大的技术风险，但不做垂直整合。
但是，如果能一边参考海外的这类诀窍，一边在日本整体上积累诀窍，我想就能建立起这样一种体系：也能孕育出有益于国家产业的初创公司。
做该做的事
如果能成功打造出 Vargas 这类做法的日本版，我想会诞生许多有意义的企业。
我自己并不特别精通各领域的技术本身或融资，但身边有技术人员和研究人员，对初创公司的做法也略有了解。而且，正因为身处靠近公共机构的位置，或许还能把需求、供给以及政府等利益相关方拉进来（因为我的原则是，只要参与公共工作，就不持有任何个别公司的股票，无论上市还是未上市）。
那么，我想也许可以做到这样：参考 Vargas 的做法，确定主题，寻找技术，也寻找人才，并把这套做法形成体系。
在脱碳领域打造日本的下一个产业。希望能就这样的主题与大家一起开始讨论。
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