Company creation da Vargas, que produz decacórnios e unicórnios em série
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- O que é a Vargas Holding
- Método
- 1. Observar as macrotendências e criar o que deveria existir
- 2. Integrar verticalmente
- 3. Obter compromissos de receita desde cedo
- 4. Fazer os clientes comprarem o produto e também investirem
- 5. Usar à vontade técnicas de financiamento
- 6. Não assumir um risco tecnológico tão grande
- 7. Reunir ativamente as pessoas necessárias
- 8. Envolver e harmonizar as autoridades governamentais e a indústria
- Impressões
Há algum tempo escrevi um artigo sobre o Venture Creation Model mencionado acima.
Ele se refere a um modelo de negócio em que o lado dos investidores assume o papel principal na criação de empresas.
Na área de biotecnologia, Flagship Pioneering, Third Rock Ventures e Atlas são alguns dos nomes mais conhecidos.
Na área de software, atuam Idealab (em parte também em Climate Tech), Betaworks e Atomic. Nesse caso, parece-me que os nomes mais usados são Startup Studio, Ventures Studio e Venture Builder.
Há também VCs de software que fundam empresas sem usar a categoria Studio. A Sutter Hill Ventures, que criou a Snowflake, é um exemplo bem conhecido. A Sutter Hill chama a company creation de Origination.
Na área de Climate Tech, que tenho acompanhado de perto recentemente, BXVentures, 1.5° Ventures, Wavemaker Impact e Marble também começaram a tentar criar empresas por conta própria, mesmo sendo VCs, usando o nome Studio.
Nesse cenário, há uma empresa que, sem usar a categoria Studio, vem realizando company creation com sucesso em sequência na área de Climate Tech.
É a Vargas Holding, da Suécia.
O que é a Vargas Holding
A Vargas Holding é uma empresa fundada em 2014 que se define como uma "construtora de empresas de impacto" (impact company builder). Foi criada por duas pessoas: Carl-Erik Lagercrantz, com carreira nos setores de TI e telecomunicações, e Harald Mix, vindo do private equity.
A Vargas é uma empresa que faz a chamada "company creation", e o faz fora da área de biotecnologia, em especial na área de Climate Tech.
Atualmente seu portfólio tem quatro empresas, mas as mais conhecidas são provavelmente as duas seguintes.
Fundada em 2016, é a startup de baterias que dispensa apresentações. Em janeiro de 2024, havia captado US$ 8,8 bilhões (cerca de 1,2 trilhão de ienes), incluindo dívida. É considerada uma startup de Climate Tech que se tornou decacórnio.
H2 Green Steel (H2GS)
Fundada em 2020, é uma empresa que produz aço verde. Captou US$ 5,4 bilhões (cerca de 760 bilhões de ienes), incluindo dívida. Provavelmente já se tornou um unicórnio.
Quem se aproxima um pouco da área de Climate Tech sempre ouve falar dessas duas empresas, cujo total captado soma cerca de 2 trilhões de ienes, e ambas nasceram de uma única incubadora, a Vargas. E não é só isso. A Vargas também criou empresas como a Polarium (valor de mercado estimado em US$ 641 milhões) e a Aira (valor de mercado de US$ 383 a 657 milhões).
Como a Vargas, na condição de investidora, cria ela mesma, uma após a outra, startups de tão grande impacto? Imagino que a essência esteja justamente nos detalhes do modo de operar, mas, dentro do que se consegue levantar pela Web, parece possível resumir da seguinte forma. (Como se trata apenas de informações disponíveis na Web, o nível de abstração é alto.)
Método
1. Observar as macrotendências e criar o que deveria existir
Os dois cofundadores da Vargas começaram em 2014 entendendo as macrotendências que trariam grandes transformações. Uma delas é a descarbonização.
Primeiro, para enfrentar um problema da área de energia que perceberam dentro do negócio de telecomunicações, lançaram a Polarium. Nesse processo, notaram que a Europa dependia muito da Ásia em baterias e, pensando "isso não está certo", chegaram a criar a Northvolt para construir na Europa uma cadeia de suprimentos como a da Tesla. Da mesma forma, a H2 Green Steel também começou a partir da ideia de que "é assim que deveria ser", isto é, de que era preciso criar uma nova cadeia de valor para a era da descarbonização.
Pode-se dizer que a abordagem da Vargas é criar negócios de que a sociedade precisa e ser o ponto de partida que reúne as pessoas, a tecnologia e o dinheiro necessários para isso.
Claro, é preciso olhar também para as necessidades imediatas, mas a grande direção parece ser, do ponto de vista macro da descarbonização e da segurança, criar ativamente os negócios de que aquela região ou país precisa.
2. Integrar verticalmente
Os negócios de que a Vargas se ocupa costumam adotar o modelo de grandes projetos com integração vertical. Pode-se dizer que se aproximam das chamadas startups full-stack.
O dinheiro necessário é maior, mas, se der certo, permite uma transformação profunda e pode reduzir os custos de forma drástica. Acredito que a Hadrian, dos Estados Unidos, adota uma abordagem semelhante.
O que se precisa nesse caso é de capital, e o que se exige é a habilidade de captá-lo. Então, como esse capital é captado?
3. Obter compromissos de receita desde cedo
Tanto a Northvolt quanto a H2GS reuniram primeiro os clientes e captaram recursos com base nesses compromissos. Os compradores são empresas como Volkswagen e BMW.
Ou seja, elas levantam dinheiro usando o histórico de "já vendemos" e só depois de captar o dinheiro começam a produzir.
Neste modelo da Vargas, um dos pontos-chave parece ser "vender antes de construir", o que permite captar grandes volumes de recursos.
4. Fazer os clientes comprarem o produto e também investirem
Além de obter LOIs dos clientes, a Vargas estrutura grandes operações de capitalização que incluem offtakers e fornecedores. É comum que fornecedores entrem no quadro de acionistas, mas a presença de offtakers é uma das características das empresas criadas pela Vargas.
Em geral, quem compra produtos com esse tipo de prêmio verde assume o risco do lado da compra. Mas, ao pedir que também invistam, oferece-se o potencial de valorização via equity, e isso pode ser entendido como uma transação que talvez gere ao offtaker um benefício maior do que simplesmente comprar o produto final.
Por exemplo, a fabricante de caminhões Scania é offtaker do aço verde da H2GS e também é acionista (veja a tabela abaixo).
De Five Lessons for Industrial Project Finance from H2 Green Steel - RMI
5. Usar à vontade técnicas de financiamento
Talvez só seja possível por se tratar da área de descarbonização, mas a Vargas capta dinheiro usando diversas técnicas de financiamento, como garantias governamentais de dívida e dívida mezanino. Isso provavelmente só é possível porque conta com Harald Mix, versado em finanças.
Também envolve instituições financeiras engajadas no combate às mudanças climáticas.
Também é sugestivo que, em uma entrevista, tenham dito que "isso não é venture capital, é industrial capital". Acho que isso também é uma expressão da determinação de criar uma indústria.
6. Não assumir um risco tecnológico tão grande
No caso da Vargas, não tenho a impressão de que assuma um risco tecnológico tão grande. A Northvolt usa baterias de íons de lítio, e não baterias de estado sólido, por exemplo. A H2 Green Steel também usa o MIDREX, adquirido pela Kobe Steel. Parece haver poucas patentes registradas em nome da H2GS.
Claro, como é necessária pesquisa e desenvolvimento adicionais, elas criam instalações de P&D, como a Northvolt Labs, mas acho que não assumem um risco tecnológico tão grande assim.
Por usarem tecnologias pesadas, tendem a ser classificadas como startups de deep tech, mas pode-se dizer que não são "startups de deep tech" que constroem o negócio a partir da tecnologia, e sim "startups de deep tech" que reúnem tecnologias a partir do mercado.
7. Reunir ativamente as pessoas necessárias
A Northvolt também se tornou um caso da Harvard Business School. O autor do caso é o professor Serafeim, famoso por trabalhos como a contabilidade ponderada pelo impacto. Esse caso traz o episódio em que os fundadores da Vargas contataram de repente um ex-executivo que acabara de deixar a Tesla e o convidaram a ser fundador da Northvolt.
Esse movimento parece um pouco diferente do Entrepreneur in Residence (EIR). No EIR, em geral é o empreendedor quem pensa na ideia, ao passo que na company creation, a começar pela Vargas, a ideia vem primeiro e se traz o fundador necessário para ela.
Outra característica é que os investidores usam consultores experientes para fazer o brainstorming ainda na fase da ideia.
8. Envolver e harmonizar as autoridades governamentais e a indústria
É algo próximo de reunir pessoas, mas parece que, ao mesmo tempo em que envolvem a indústria desde cedo, conversam de forma ativa, desde o início, também com os órgãos reguladores governamentais. Parece que avançam harmonizando os atores.
Imagino que isso só seja possível para quem já tinha uma rede de contatos, mas acho que, ao transformar isso em um grande movimento e montar uma estrutura que recebe apoio, conseguem fazer grandes apostas.
Impressões
Direção
Penso que, mesmo fora das áreas de biotecnologia e TI, quanto mais difícil a área, maior a necessidade de fazer company creation.
De fato, o Venture Creation Model e o Startup Studio parecem tender a ser praticados ativamente quando há condições como as seguintes:
- Áreas em que há poucos empreendedores (biotecnologia, empresas)
- Regiões em que há poucos empreendedores (UE)
- Formas de negócio que poucas pessoas conseguem realizar (integração vertical, relações com políticas públicas)
Nos Estados Unidos, onde há muitos empreendedores, ou na área de TI, talvez seja possível partir de um grande número de startups, acelerá-las em programas de aceleração e contar com que algumas delas deem certo por probabilidade. Mas no Japão, onde o número de empreendedores é limitado, e em áreas que envolvem tecnologia avançada e conhecimento de domínio, o número de tentativas diminui inevitavelmente e, além disso, há poucas pessoas dispostas a se arriscar. Por isso, talvez seja difícil que surjam empresas sem uma company creation em que o lado dos investidores prepara ativamente o terreno e cria a empresa.
De fato, parece-me que, mesmo no Japão, há um número gradualmente maior de VCs que começam a mirar a company creation.
Áreas
Se surgirem empreendedores que queiram enfrentar esses desafios em áreas pesadas, como a integração vertical, claro que quero apoiá-los com todas as minhas forças, mas é fato também que, esperando que surjam de baixo para cima, eles dificilmente aparecem. Além disso, não são áreas em que se possa entrar de cabeça só por vontade. Poucas pessoas conseguem falar com o governo desde o início, e pelo menos alguma capacidade em finanças será necessária.
Nesse sentido, acho necessária uma abordagem em que se elabore até certo ponto um protótipo da ideia e se reúnam as pessoas capazes de realizá-la.
(Recentemente também ouvi falar da ARPA-E, e penso que esses "negócios que deveriam existir dentro do país" devem ser criados ativamente, discutindo-se os temas.)
Metodologia
Contudo, o modo de agir da Vargas é apenas um exemplo. Não creio que possa ser usado em todas as áreas.
Por exemplo, também deve haver a opção de assumir mais risco tecnológico em troca de não fazer integração vertical.
Ainda assim, se pudermos acumular know-how no Japão como um todo, tomando como referência o know-how obtido no exterior, acredito que será possível construir uma estrutura capaz de gerar também startups que contribuam para a indústria do país.
Fazer o que precisa ser feito
Se conseguirmos criar com êxito uma versão japonesa de iniciativas como a da Vargas, acho que nascerão muitas empresas significativas.
Eu mesmo não conheço tão a fundo a tecnologia de cada área nem as finanças, mas tenho engenheiros e pesquisadores por perto e algum conhecimento sobre como fazer startups. Além disso, justamente por estar próximo de instituições públicas, talvez eu consiga envolver partes interessadas como a demanda, a oferta e o governo (pois tenho a política de, enquanto estiver envolvido em trabalhos públicos, não possuir ações de nenhuma empresa específica, listada ou não).
Por isso, pensei que talvez seja possível, tomando o método da Vargas como referência, definir um tema, procurar a tecnologia, procurar as pessoas e formalizar esse modo de fazer.
Quero criar a próxima indústria do Japão na área de descarbonização. Gostaria de começar a discutir esse tema junto com vocês.
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